科研学术

　　近日，经济与管理学院刘波副教授撰写的学术论文“Institutional Bidding in IPO Allocation: Evidence from China”（新股发行中的机构询价：来自中国的证据）被全球顶级金融学术会议第76届美国金融学年会（American Finance Association 2016 Annual Meeting；AFA 2016）录用。会议将于2016年1月3日-5日在美国旧金山举行，届时刘波将受邀参会并作论文报告。论文遵循金融学术领域的惯例按作者姓氏的字母顺序排名，刘波副教授为该文通讯作者，新加坡管理大学Jerry Cao博士、Tiecheng Leng博士以及俄克拉荷马大学William Megginson教授为共同作者，电子科技大学经济与管理学院为通讯作者单位。

　　中国的新股发行一直以来备受监管层和投资者关注。在中国新股发行体制改革即将从核准制向注册制过渡、且注册制渐行渐近的大背景下，刘波与其合作者采用中国新股发行定价过程中机构投资者的询价和配售数据，通过直接构造询价机构的信念差异作为新股事前信息不对称的度量指标，对机构投资者询价的信息含量及其定价能力进行了深入研究。他们发现，机构投资者关于新股的信念差异越大，新股上市首日的收益率越高，同时交易量和波动率也越大。同时，该指标还可以预测新上市企业未来的经营表现及股票市场表现，展现出机构询价的丰富信息含量及较强的预测能力。研究结论在加入相关控制变量并考虑潜在内生性的条件下依然稳健。此外，他们还发现，机构投资者类型、报价时间、参与新股询价的频率、机构投资者之间及其与新上市企业所在位置之间的地理距离（表征信息获取与分享的程度）都与新股的定价密切相关。尤为特别的是，他们还基于2010年新股配售制度由同比例配售改为摇号配售的自然实验，发现配售制度的改革使得机构投资者的报价更加谨慎，在降低机构投资者之间信念差异的同时还增强了信念差异对上市首日收益率的影响。总体而言，他们的研究结果表明，作为定价主体，机构投资者的确在新股价格发现过程中发挥了重要作用，而新股配售制度的改革也促进了机构投资者更加理性地报价，这对于监管层建立基于适当机构投资者准入的新股发行定价机制具有重要指导意义，对于在即将到来的注册制框架下有针对性地进行相关机制设计、有效引导与激励参与人行为具有重要参考价值。

　　美国金融学年会由美国金融协会（American Finance Association）主办，从1940年迄今已举办了75届，是全球金融领域最著名和历史最悠久的学术年会。大会每年收到来自全球的投稿约1600篇，论文录取率仅为10%-15%，年会入选的论文主要来自全球著名高校或科研机构。第76届年会包含了金融各个领域的前沿研究，如股票定价、银行、家庭金融、流动性与市场摩擦、金融危机及其监管、企业创新、企业融资、高管激励与代理问题、企业信息披露与会计、金融与人力资本、信息处理与传递、金融衍生品市场、私募股权、国际金融、行为金融等。

　　目前，刘波主要从事新股发行与定价、做空机制、企业创新与投资等方面的学术研究。

相关链接：

　　https://www.aeaweb.org/aea/2016conference/program/preliminary.php